Τελικά, πόσο μακροπρόθεσμος πρέπει να είναι ένας επενδυτής όταν τοποθετείται στη Ρωσία; Όσοι αγοράζουν μετοχές στη Rosneft και τη Gazprom προειδοποιούνται ανά τακτικά χρονικά διαστήματα να κοιτάζουν μέσα από την ”ομίχλη” των βραχυπρόθεσμων κινήσεων της αγοράς, στις μακροπρόθεσμες προοπτικές των δυο ενεργειακών κολοσσών.
Η επικέντρωση στη βασική ενεργειακή της δραστηριότητα έχει διατελέσει τα μέγιστα στην αναγέννηση της Gazprom (και την ανάλογη εκτίναξη της αξίας της) από την απομάκρυνση της προηγούμενης διοίκησης το 2001.
Το πρόβλημα είναι ότι δεν υπάρχουν επαρκείς αποδείξεις για επιπτώσεις στις δραστηριότητες ή τις ταμειακές ροές της Gazprom. Δείτε για παράδειγμα την τελευταία αναθεώρηση του προϋπολογισμού για το 2006. Η διοίκηση πλέον περιμένει ότι οι πωλήσεις θα διαμορφωθούν 19% υψηλότερα από τις αρχικές εκτιμήσεις, κυρίως λόγω των υψηλότερων πετρελαϊκών τιμών. Οι δαπάνες, όμως, αναμένεται επίσης να ενισχυθούν κατά 18%.
Η Aton Capital, μια ρωσική χρηματιστηριακή, υπολογίζει ότι η Gazprom είχε έσοδα της τάξεως των 312 δισ. δολ. την τελευταία δεκαετία. Ωστόσο, οι ελεύθερες ταμειακές ροές στην ίδια περίοδο είναι αρνητικές. Κεφαλαιακές δαπάνες άνω των 60 δισ. δολ. απέτυχαν να παράγουν αύξηση στην παραγωγή φυσικού αερίου και η Gazprom έπρεπε να πληρώσει για εισαγωγή αερίου από την Turkmen για να προμηθεύσει την ταχύτατα αναπτυσσόμενη αλλά διόλου κερδοφόρα εγχώρια κατανάλωση.
Επίσης, η Gazprom έχει καταβάλλει χρήματα για ”παράξενες” εξαγορές όπως ένα μειοψηφικό μερίδιο στην ανταγωνιστική Novatek, ενώ έχει προκαλέσει σενάρια για πιθανολογούμενα πολύ μεγαλύτερα deals όπως της βρετανικής Centrica.
Οι επενδυτές φαίνονται αξιοθαύμαστα σιωπηλοί για όλα αυτά. Μετά την ανακοίνωση της αναθεώρησης του προϋπολογισμού την Παρασκευή, η μετοχή της δεν έχει μετακινηθεί, παρά την υποχώρηση του ρωσικού χρηματιστηρίου λόγω της πτώσης του πετρελαίου.
Αν και η Gazprom διαπραγματεύεται με premium έναντι των πιο κερδοφόρων ανταγωνιστών της στις διεθνείς αγορές με βάση τα κέρδη και τις ταμειακές ροές, οι επενδυτές αναμφίβολα παραμένουν προσηλωμένοι στα κολοσσιαία αποθέματά της.
(Euro2day – FT.Com, 13/09/06)