Για να κερδίσει κάποιος μια μάχη προσφορών πρέπει να συντρίψει τις αντιδράσεις χωρίς να προκαλέσει ανταρσία στη δική του πλευρά. H τελική προσφορά της Eon για την ισπανική επιχείρηση κοινής ωφέλειας Endesa είναι χαρακτηριστικό παράδειγμα.
Mε τα 38,75 ευρώ ανά μετοχή, η Eon κατάφερε να αντισταθεί στις πιέσεις της Acciona (η οποία έχει το 21% της Endesa), χωρίς να αναγκαστεί να καταθέσει προσφορά άνω των 40 ευρώ. Όμως, εξακολουθεί να προσφέρει υπερδιπλάσια χρήματα από την αξία της μετοχής της Endesa, η οποία έχει παραμείνει στάσιμη μετά τον Σεπτέμβριο του 2005. Oι Γερμανοί κάνουν ό,τι μπορούν για να κερδίσουν. Eάν η Eon πάρει το 100% των μετοχών της Endesa, μπορεί να χρειαστεί να αντλήσει άλλα 12 δισ. ευρώ από την πώληση στοιχείων του ενεργητικού ή από την έκδοση νέων μετοχών για να προστατεύσει την πιστοληπτική αξιολόγησή της.
Για καλή της τύχη, η Eon, τους τελευταίους μήνες, υπολόγισε πως οι συνεργίες από την εξαγορά της Endesa θα ανέλθουν στο ποσό των 600 εκατ. ευρώ. Tο ποσό αυτό αντιστοιχεί σε 3-4 ευρώ ανά μετοχή της Endesa, δηλαδή καλύπτει σε μεγάλο βαθμό τα 4,25 ευρώ που η Eon πρόσθεσε στην προσφορά της. Όμως, το μεγάλο μέρος του τεράστιου premium που καταβάλλει πρέπει να δικαιολογηθεί με βάση την επίδοση της Endesa και τους στρατηγικούς στόχους της Eon.
Ένας επιτυχής «γάμος» θα οδηγούσε στην αναδιοργάνωση του ισολογισμού της Eon. Στη θεωρία, αυτό σημαίνει μείωση του κόστους του κεφαλαίου του ομίλου. Όμως η πρόσφατη έκθεση της Eon στη Λατινική Aμερική υποδεικνύει ότι οι κίνδυνοι που αντιμετωπίζει είναι υψηλότεροι, οπότε το όποιο όφελος φαίνεται μικρό. H πιο σημαντική διάσταση είναι στρατηγική: η Eon μεταφέρει ένα μέρος των υψηλότατων κερδών που αποκομίζει από την εγχώρια αγορά σε αγορές υψηλότερης ανάπτυξης. Συμπεριλαμβανομένης της Endesa, τα κέρδη από την εγχώρια αγορά μειώνονται από ένα ποσοστό άνω του 50% του συνόλου των κερδών EBITDA στο 30% - όχι και άσχημα, εάν αναλογιστεί κανείς ότι οι ρυθμιστικές πιέσεις στη Γερμανία αυξάνονται. Yπό τον όρο ότι η προσφορά αυτή είναι αρκετή για να παρακάμψει τις ισπανικές αντιδράσεις, η Eon έχει πιθανότατα κάνει αρκετά για να κρατήσει τους μετόχους της στο πλευρό της.
(Ημερησία – Financial Times, 6/2/07)